Amazon je u četvrtak objavio bolje od očekivanih financijskih rezultata za drugo tromjesečje, a investitori su bili oduševljeni. Neto prodaja porasla je za 20%, a prihodi od oblaka istaknuli su se kao posebno svijetla točka. Ova kombinacija pozitivnih rezultata bila je dovoljna da dionice Amazona porastu gotovo 10% u trgovini nakon radnog vremena.
Ključno je da Amazon ne smanjuje ulaganja u podatkovne centre, unatoč uobičajenoj pretpostavci da investitori žele da tvrtke smanje troškove.
Jedna stavka posebno ilustrira Amazonovu želju za ulaganjem u infrastrukturu. Amazon je potrošio 173 milijarde dolara u fiskalnoj godini koja je završila 30. lipnja na nekretninama i opremi — kategoriji koja obuhvaća GPU-e, turbine na prirodni plin i parcele zemljišta — što je porast s 107,65 milijardi dolara iz prethodne godine.
Također je povećao svoju prognozu kapitalnih ulaganja za 2026. godinu s 200 milijardi na 220 milijardi dolara — iako je počeo koristiti svoje novčane rezerve kako bi pokrio troškove. Tvrtka je završila tromjesečje s 7,6 milijardi dolara manje gotovine nego što je imala prije 12 mjeseci, što označava njen prvi period negativnog slobodnog novčanog toka ove godine.
U normalnim okolnostima, rastući troškovi bili bi teška situacija za investitore. No Amazon ima motor prihoda koji pomaže opravdati ta ulaganja. Prihodi AWS-a porasli su za 37% u odnosu na prethodnu godinu, dosegnuvši 42 milijarde dolara za tromjesečje. To nije dovoljno da uravnoteži kapitalna ulaganja u čistoj aritmetici, ali pokazuje da potražnja raste uz ponudu. S obzirom na višegodišnje kašnjenje između početka izgradnje podatkovnog centra i prodaje njegove kapacitete, to je ohrabrujuće za investitore.
Ključno je da Amazonova strategija vezana uz umjetnu inteligenciju nije ograničena samo na izgradnju velikih podatkovnih centara. Tvrtka također ozbiljno ulaže u čipove poput Trainium TPU-a i procesora temeljenog na Arm arhitekturi Graviton. Ti projekti ne pojavljuju se u brojkama kapitalnih ulaganja, ali mogu značajno poboljšati marže za poslovanje u oblaku tvrtke.
“Vidimo da poslovanje s umjetnom inteligencijom prati vrlo sličnu putanju marži kao što smo vidjeli u osnovnom poslovanju prije,” rekao je Jassy tijekom poziva o financijskim rezultatima za Q2. “AWS i Amazon Bedrock mogu imati izuzetno uspješno poslovanje bez vlastitog front-end modela, a razlog je taj što neće postojati jedan model koji će vladati svima.”
Ova dinamika nije jedinstvena za Amazon. Slične obrasce vidjeli smo i kod Microsofta i Googlea, čije su dionice također porasle nakon objave jakih prihoda od oblaka. S druge strane, tvrtke poput Mete, koje imaju značajna kapitalna ulaganja i nejasan izvor prihoda, i dalje doživljavaju intenzivnu skepsu investitora. Dionice Mete pale su za 8% nakon što su izvijestile o kvartalnim rezultatima ovog tjedna, dok su investitori bili usmjereni na njezin pritisak na novčani tok i kontinuirana ulaganja.
Naravno, investitori vole prihode, a ne vole troškove — to je način na koji tržišta funkcioniraju. No važno je ne propustiti širu lekciju o ekonomiji umjetne inteligencije. Trenutno investitori tretiraju pružatelje usluga oblaka kao najpouzdaniji dio AI infrastrukture, dok ostaju skeptični prema osnovnim ekonomijama AI laboratorija i startupa.
Ale Amazonovi prihodi od hostinga su nečiji drugi AI trošak. U slučaju Anthropic, to je doslovno isti novac.
Ako ta ulaganja nisu održiva za velike labaratorije i njihove klijente, prihodi neće biti stabilni ni za Amazon ni za ostale pružatelje usluga oblaka. Postoji prava konkurencija i diferencijacija na svim razinama, ali ako potražnja za AI ne ostane stabilna, bit će to loše vrijeme za sve.
Konačno, sve se vraća na pitanje od 3 trilijuna dolara Davida Cahna. Ili postoji dovoljno potražnje da opravda ovu izgradnju ili ne. Usluge hostinga u oblaku poput AWS-a mogu biti nekoliko koraka udaljene od tog problema potražnje, ali to ne znači da su od njega izolirane.
