SpaceX u petak ima svoj javni debi, a neki investitori koji su podržali tvrtku putem posebnih investicijskih vozila (SPV) još uvijek ne znaju koliko dionica im pripada ili hoće li uopće dobiti dionice.
Investiranje putem SPV-a, gdje više strana udružuje novac za ulaganje u jednu tvrtku, postoji već neko vrijeme. No, SpaceX predstavlja bezpresedan slučaj IPO-a s višestrukim slojevima ovih vozila. Budući da je potražnja za alokacijama SpaceX-a bila vrlo visoka posljednjih godina, investitori u SPV-u povremeno su formirali novi SPV od svojih dionica, stvarajući strukturu koja ponekad ide četiri ili pet slojeva duboko.
SpaceX će biti prvi veliki test legitimnosti višeslojnih SPV-a. U posljednjim mjesecima, Anthropic i Anduril su objavili da ne dopuštaju te strukture.
Skoro desetak menadžera SPV-a i investitora s sekundarnog tržišta koji su razgovarali s TechCrunch-om rekli su da investitori u donjim slojevima vozila mogu otkriti da posjeduju manje dionica nego što misle ili, u rijetkim slučajevima, da možda uopće neće primiti dionice.
U većini situacija, ovi investitori neće saznati koliko dionica SpaceX-a zapravo posjeduju sve dok se ne počnu ukidati zaključavanja koja su zakazana da se odvijaju tijekom otprilike četiri mjeseca. To je zato što menadžeri SPV-a neće početi distribuirati dionice investitorima u tim vozilima dok ne dobiju pristup samim dionicama, rekli su izvori za TechCrunch. Ugovori o zaključavanju sprečavaju unutarnje osobe, uključujući zaposlenike, njihove prijatelje i obitelj, kao i investitore rizičnog kapitala, od prodaje dionica tijekom određenog razdoblja nakon IPO-a kako bi se spriječio prekomjerni prodajni pritisak na dionice.
Prvi sloj SPV-a imat će 30 dana da distribuira dionice svojim investitorima, rekao je Justin Ernest, osnivač i upravitelj Sabertooth Capital, tvrtke koja prvenstveno investira u SPV-ove prvog sloja. Posljedično, sljedeći sloj vjerojatno neće dobiti svoje dionice još 30 dana, što znači da vozilo ispod mora čekati još duže da isporuči dionice svojim investitorima. Za konačnu isplatu, donji sloj SPV-a može morati čekati osam ili devet mjeseci, procijenjuje Ernest.
Jedan sekundarni investitor, koji je tražio da ostane anoniman, rekao je TechCrunch-u da će neki investitori u “neurednim” višeslojnim SPV-ima biti iznenađeni kada saznaju da će neke od dionica koje očekuju biti “erodirane naknadama” koje zadržava SPV.
Idealno, menadžer SPV-a komunicira s investitorima u svom vozilu od datuma IPO-a. “Problem je što imate komunikacijski lanac gdje svaka osoba zna samo što se događa u sloju iznad njih”, rekao je sekundarni investitor.
Ukratko, strukturno vlasništvo ovih vozila postalo je toliko zamršeno da čak i najdobronamjerniji sponzori SPV-a mogu nenamjerno zavarati svoje investitore.
Najveća briga za investitore u donjim SPV-ima je da možda neće dobiti nikakve dionice SpaceX-a.
